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盛路转债072446值得买吗?盛路转债初期价格分析

2020-06-23 04:25配资2
7月17日盛路转债(072446)将要发行10亿元,中等体量,截止今日对应正股盛路通信(002446)转股价值106.40,溢价率-6.01%,出现了负溢价,有一定的安全边际。债底为83.38元,YTM为2.48%。盛路转债发行期限为6年,票面利率为第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第

  7月17日盛路转债(072446)将要发行10亿元,中等体量,截止今日对应正股盛路通信(002446)转股价值106.40,溢价率-6.01%,出现了负溢价,有一定的安全边际

  债底为83.38元,YTM为2.48%。盛路转债发行期限为6年,票面利率为第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%,到期赎回价110元(含第六年的利息),则到期收益率YTM为2.48%。债券信用等级为AA,主体信用等级为AA-。前两期票面利率和到期赎回价的设定高于同评级一般情况,更接近AA-级的设定。按照2018年7月13日1至6年期AA企业债到期收益率计算(分别是5.0792%、5.3045%、5.3367%、5.4416%、5.5690%、5.7101%),债底价值为83.38元。

  平价为100.29元,股本稀释率为19.07%。盛路通信(002446.SZ)7月13日收盘价为6.9元,初始转股价为6.88元,初始转股价值100.29元。发行规模10亿元,如果以初始转股价6.88元,对公司总股本的稀释率达到19.07%,流通股稀释率达34.26%。

  公司基本面

  公司以通信设备起家,通过收购合正电子和南京恒电,切入汽车电子军工领域,目前形成了通信设备+汽车电子+军工三大业务体系。公司下游主要客户群体多为国内优质企业,2017年前五大客户占比超过50%,集中度较高。三大行业市场空间广阔,且增长较快。2018年一季度,公司实现营业收入3.72亿元,同比增长39.70%,实现归母净利润0.60亿元,同比增长3.83%,毛利率为30.65%。目前公司市值为53亿元左右,PE TTM在51.1倍,估值水平偏高。

  利益披露:

  (1)公司质地虽然非常一般,但考虑申购时预期收益尚可,转债条款较优(6年合计7.5%,到期赎回价110元高于一般转债,导致债底高于同评级转债,极为宽松的下修条款,),星空君计划根据预期中签率进行部分申购,控制基本面一般转债单一转债持仓金额。(非顶格申购)

  (2)但对确定性及绝对获利概率要求较高的朋友,需要注意这是一支业绩波动较大,增长严重依赖外延并购,看起来有点不务正业,商誉占比过高且有减值风险的公司转债,放弃申购也是选择之一,以免上市破发影响心情。

  盛路转债上市初期价格分析:预计上市价格在[105,109]区间

  盛路转债初始平价101.31元,正股估值较贵,发行人盛路通信聚焦通信设备、汽车电子、军工三大业务板块,今年业绩弹性恢复,预计2018年上半年实现净利润同比增长21.9%-44.1%。参考近期上市新券再升、华通转股溢价率,以及存量券中平价在面值附近的估值中枢,结合公司基本面和发行规模,我们预计盛路转债上市转股溢价率在5%-9%,上市初期价格在105-109元区间。

  申购价值分析:上市价格较优,建议积极申购

  原股东配售方面,前十大股东合计持股64%,其中第一大股东持股18%,其余股东多为自然人,预计为防止股权稀释,本次配售意愿均较强。

  网上发行时,每个账户申购上限是100万元,额度不高。考虑到本期转债上市初期价格较优,且20亿规模的流动性预计尚可,建议投资者可以积极参与打新。

  如果通过抢权配售,假设盛路转债上市定价在105-109元之间,按每股配售1.3121元转债的比例,则买入盛路通信正股可以接受的盈亏平衡比例在0.94%-1.69%之间,区间较小,谨慎抢权。

  

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